珀莱雅VS贝泰妮VS水羊股份VS丸美股份：财报视角下，谁能更胜一筹？

近些年来，珀莱国内化装品市场有一个清晰的泰妮趋向，破费者在置办化装品时
，水羊视角会越来越多地思考国货物牌  。股份股份更胜

据Euromonitor数据统计，丸美我国化装品市场国货物牌市场占有率不断提升；在2021年护肤市场排名TOP10品牌中
，财报筹有4个为国货物牌。珀莱

在此历程中 ，泰妮国产化装品品牌越来越多地进入公共视线，水羊视角企业也不断睁开强盛 。股份股份更胜

红星老本局选取了四家代表性国货化装品企业，丸美珀莱雅(603605.SH)、财报筹贝泰妮(300957.SZ)、珀莱水羊股份(300740.SZ)
、泰妮丸美股份(603983.SH)，水羊视角散漫企业近些年财报数据 ，合成企业经营现状，以及剖析眼前反映的财富趋向。

营收与净利润

丸美落伍清晰

比力四家企业睁开历程来说：

珀莱雅建树于2003年，当初珀莱雅旗下有“珀莱雅”“优资莱”“悦芙媞”“YNM”“彩棠”等多品类品牌组成企业品牌矩阵；其中主品牌“珀莱雅”是企业主要营收源头。

贝泰妮建树于2010年，专一于敏感肌产物的开拓。当初旗下具备“薇诺娜”“薇诺娜废物”“泊缇诗”“痘痘康”等品牌 ，其中中间品牌为“薇诺娜”等。

水羊股份建树于2012年，旗下主品牌搜罗“御泥坊”“急流滴”“小迷糊”“HPH”等；署理营业方面搜罗“城野医生”“KIKO”“Cellex-C”等。

丸美股份建树于2002年
，前期主打眼部护肤类产物为主。当初旗下主要具备“丸美”“恋火”“春纪”三大品牌。

从四家企业营收规模来看 ，当初珀莱雅营收规模最大 ，往年上半年企业实现营收36.27亿元 。贝泰妮以及水羊股份营收规模临近
，当初四家企业中丸美股份营收规模最小 ，往年上半年营收为10.59亿元。

源头 ：企业财报、红星老本局

从近些年的营收增速情景来看，2019-2022年以及2023年H1
，珀莱雅与贝泰妮两家企业不断都坚持营收的两位数削减。

比照之下，丸美股份营收削减比力乏力。企业在2019年实现18.01亿元营收 ，尔后企业支出有些止步不前 ，2022年实现营收17.32亿元，还未逾越2019年水平 。

水羊股份功劳彷佛也有些受困 ，2022年企业泛起营收负削减，往年上半年营收为22.90亿元 ，同比增速为4%，同样不敌珀莱雅与贝泰妮这两家相助对于手。

四家企业净利润情景比力来看，随着营收的削减，珀莱雅与贝泰妮这两家企业净利润也在不断削减。

营收规模并不小的水羊股份 ，净利润却在四家企业根基处于垫底水平，剖析企业的盈利能耐相对于更低
。

此外，丸美股份近些年来企业的净利润部份下滑清晰  ，2021年企业实现净利润2.48亿元，同比下滑46.61%；2022年实现净利润1.74亿元，同比下滑29.74%。

源头：企业财报、红星老本局

总的来说，四家企业中 ，珀莱雅与贝泰妮这两家企业在营收与净利润方面都实现为了稳步削减。水羊股份营收在2022年泛起负削减 ，此外企业盈利能耐相对于较低。丸美股份近些年来营收在原地踏步 ，净利润部份下滑 ，在四家企业中“落伍”最为清晰。

盈利能耐

水羊股份毛利率净利率较低

盈利能耐的差距眼前，或者允许以从企业毛利率水暖以及用度情景睁开剖析。

毛利率比力来看，四家企业中贝泰妮的毛利率最高。财报展现，2019年贝泰妮毛利率高达80% ，当初也根基坚持在75%摆布 。

贝泰妮的毛利率高 ，次若是企业产物定位针对于敏感肌肤，销售单价高于艰深皮肤适用的化装品 ，此外产物包装方面也简洁
 ，节约了包装质料老本等等 。

四家企业中，水羊股份的毛利率是最低的，之以是毛利率相对于较低与企业的署理营业无关
。好比，纯做外洋品牌署理的尤物丽妆，2022年前三季度毛利率仅有28.88% 。

另两家企业珀莱雅与丸美股份当初毛利率差距不大 ，两家企业近些年来都在对于彩妆品牌妨碍快捷孵化，这种产物的毛利率概况会影响企业前期部份毛利率水平 。

源头 ：企业财报、红星老本局

用度层面，首先比力四家企业的销售用度情景 。

近些年来，四家企业的销售用度部份都有所上涨，从销售用度相对于金额看，当初珀莱雅的销售用度最高。

2023年上半年 ，珀莱雅销售用度为15.8亿元，同期贝泰妮
、水羊股份、丸美股份的销售用度分说为10.9亿元 、9.2亿元、5.1亿元 。

源头 ：企业财报 、红星老本局

从销售用度率角度
，近些年来，四家企业的销售用度率部份也有所上涨，当初四家企业的销售用度率都逾越了40%。

其中丸美股份的销售用度率上涨最为清晰，往年上半年企业的销售用度率已经抵达了48.48%，在2022年企业销售用度率也逾越了48%，位于四家企业之首 。

源头：企业财报、红星老本局

与之对于应 ，从研发角度看 ，珀莱雅 、水羊股份、丸美股份的研发用度率当初根基在2%～3%之间，贝泰妮的研发用度率最高 ，往年上半年企业研发投入为1.09亿元
，研发用度率为4.6%
。

不外部份来看，美妆企业“重营销轻研发”的特色依然相对于清晰。

源头：企业财报、红星老本局

总的来说 ，近些年来企业都在加大对于营销以及研发的投放力度，以增长功劳削减。水羊股份盈利能耐相对于较低
，次若是企业的毛利率水平更低 ，同时营销等用度居高不下，最终吞噬了企业利润 。

营业上各自的挑战是甚么 ？

经营策略差距，当下各企业面临的挑战也有所差距。

一、珀莱雅：急于谋求第二削减曲线

2020年，珀莱雅初次在年报中提出“大单品策略”，即打造具备品牌心智 、代表性的明星单品 ，从而提升客单价以及复购率，增强品牌黏性。经由“大单品策略”，主品牌珀莱雅完乐成烈快捷削减，当初珀莱雅占企业总营收8成摆布。

如今，珀莱雅开始谋求营收第二削减曲线，深入“多品牌、多品类  、多渠道”策略
。

其中，珀莱雅重点妄想新品牌孵化（如彩棠、Off&Relax）与品牌重塑（如悦芙媞）等。

好的是
，这些品牌也有了一些下场 。

财报展现，往年上半年 ，彩棠支出4.14亿元，同比削减78.65%；Off&Relax支出为0.97亿元，同比削减94.17%；悦芙媞支出为1.32亿元，同比削减64.80%
。

不外，凭证Euromonitor数据，2021年彩妆市场CR3会集度为19.3%，CR10会集度为48.1%，彩妆市场相助强烈
，珀莱雅彩妆品牌前期睁开仍有待审核；此外大单品前期空间也同样有待审核 。

二、贝泰妮 ：敏感肌的故事欠好讲

当初，贝泰妮过于依赖主品牌“薇诺娜” ，企业并无谋求到第二削减曲线 ，品牌繁多带来的经营危害仍在 。

此外，贝泰妮切入的敏感肌赛道也越来越欠好走了。

从相助角度
，国内市场上，华熙生物推出专攻敏感肌品牌-米蓓尔 ，同样针对于敏感肌的新晋国货物牌Simpcare溪木源也展现不俗。

除了国产物牌 ，国内品牌也在相继挤进敏感肌赛道。好比新加坡品牌阅肤，资生堂旗下的敏感肌品牌安肌心语等等；欧莱雅针对于敏感下场肌的品牌则更多，搜罗薇姿、理肤泉、乐肤、勃朗圣泉等。

除了强烈的行业相助外，就产物特色而言 ，对于敏感肌来说
，由于破费者总体肤质差距较大，因此用户运用后的反映每一每一也存在较大差距
。在黑猫歌咏【歌咏进口】品牌上，不乏破费者对于其薇诺娜产物妨碍歌咏 。

总的来说 ，专一于敏感肌的故事并欠好讲；一方面是当下强烈的市场相助
，一方面是产物特服从够带来的破费者负面反映 ，而贝泰妮有无找到新的营业削减点 
。

三、水羊股份：品牌署理之路欠好走

2019年先后，水羊股份大幅调解经营策略，由主打自有品牌酿成自有品牌以及署理品牌双驱动 。

不外 ，此举也为水羊股份带来了一些隐患，未来处境可能加倍自动 。

事实，对于这些外洋品牌来说，自己短处仍是关键 。水羊股份在后续相助中可能将面临品牌方的重新议价，致使可能面临条约到期后替换署理的时事。

2022年尾，水羊股份在可转债召募剖析书中提到：“水乳膏霜毛利率2020年度较2019年度着落，主要系公司与部份署理产物推销价钱政策变更 ，价钱回升”。

与此同时
，作为水羊股份自有品牌御泥坊，在相助的市场紧迫中
，御泥坊赖以起身的“淘宝渠道”也爆发了生态性的变更 。

对于水羊股份来说 ，逍遥品牌与品牌署理也都面临较大挑战。

四 、丸美股份
：困于眼霜

丸美的落伍并非某个繁多因素所组成的；而是企业产物繁多、线上弱势、品牌失衡等中间短板将经营矛盾扩展，最终组成当下顺境。

以丸美眼霜为例，尽管睁开数年 ，但产物自己定位仍是比力迷糊为难。

从眼霜价钱看 ，对于破费能耐较强的用户群体，破费者更倾向于欧莱雅 、雅诗兰黛等内洋高端品牌产物；而对于中低破费群体 ，“丸美”品牌的定价国产爆款眼霜眼前不具备优势
。

此外，聚焦于眼部照料护士，相较于面部照料护士等其余照料护士产物 ，眼霜细分市场占比也不大，存在天花板偏低的下场 。

在眼霜市场空间有限，以及相助对于手摆布夹击顺境下，丸美也早早地谋求企业第二削减曲线。

2007年丸美提出“春纪”品牌 ，定位公共化护肤；2017 年公司投资进入彩妆市场新增“恋火”品牌，以轻奢韩系彩妆为品牌定位。

不外 ，这两个品牌当初也都没能走进去，品牌青黄不接之下，企业陷入顺境。

小结 ：

化装品格业始终是“品牌+产物+营销+渠道”的综合战，在这场战争中 ，咱们看到了这些国货物牌的妨碍。

未来的相助依然强烈
，行业后续的故事概况也将加倍精采。

红星往事记者 刘谧

编纂 肖子琦

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